Эффект на компанию. Продажи недвижимости в трех регионах присутствия компании снизились из-за сокращения объема предложения на фоне высоких продаж в прошлом году. Мы ожидаем, что уже по итогам 2К21 темпы роста продаж будут сильно позитивными на фоне низкой базы прошлого года (на апрель-май пришелся пик кризиса, были заморожены стройки в Москве и Московской области), а также вывода новых проектов в продажу. По итогам года ЛСР обещает увеличить продажи в кв. м на 8%, в деньгах — на 12%. При этом сохраняющийся двузначный рост средних цен в 2П20 создает предпосылки для увеличения валовой рентабельности компании в 2021 г.

Эффект на акции. Мы полагаем, что снижение продаж в 1К21 уже заложено в цене акции и будет в целом нейтрально воспринято инвесторами. При этом высокая ожидаемая дивидендная доходность акций ЛСР (порядка 9% в 2021 г.) защищает их от возможной коррекции. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции ЛСР ввиду сильных фундаментальных показателей компании и отличных перспектив всей отрасли жилищного строительства.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»

Группа ЛСР опубликовала операционные результаты за 1К21      

Объемы реализации недвижимости в 1К21 снизились на 28% г/г до 142 тыс. кв. м. В стоимостном выражении это соответствует падению на 13% до 19 млрд руб. при средней цене 134 тыс. руб. за кв. м (+15% г/г). Объемы реализации недвижимости в Санкт-Петербурге упали на 32% до 77 тыс. кв. м, а в Москве — на 22% до 44 тыс. кв. м. В Екатеринбурге продажи снизились на 25% до 21 тыс. кв. м. Динамика сегмента строительных материалов была в основном отрицательной.

Результаты слабые, но в целом соответствует трендам других девелоперов, которые отчитались на прошлой неделе. Основной причиной скорее является дефицит предложения, чем влияние спроса. Компания планирует повышать предложение жилья в ближайшие кварталы, чтобы достичь своих годовых целевых показателей. Мы считаем результаты нейтральными для динамики акций.

Атон

В 2021 г. ЛСР планирует продать около 892 тыс. кв. м (на 8% больше чем в 2020 г.), из которых около 556 тыс. кв. м – в Санкт-Петербурге, 208 тыс. кв. м – в Москве и 128 тыс. кв. м – в Екатеринбурге. В денежном эквиваленте компания ожидает выручить около 106 млрд руб., что на 12% выше, чем в 2020 г. В 2021 г. компания также планирует вывести в продажу порядка 1 млн кв. м, на 28% больше, чем в 2020 г.

План по вводу в эксплуатацию составляет 789 тыс. кв. м. По мнению компании, в 2021 г. рост цен на ее проектах несколько замедлится по сравнению с 2020 г., но останется довольно высоким – порядка 10%. При этом инфляция строительной себестоимости будет в районе 7–8% г/г, что должно привести к улучшению рентабельности. Наша текущая модель по компании предполагает значительно более консервативные прогнозы: рост цен и себестоимости строительства на 4% и стабильную рентабельность.

Валовая рентабельность останется сильной. По нашим расчетам, в 4К20 средние цены реализации недвижимости повысились в среднем на 17%, 30% и 51% г/г соответственно в Екатеринбурге, Санкт-Петербурге и Москве. Мы полагаем, что значительная часть этого роста была обеспечена эффектом микса проектов (увеличение доли проектов бизнес-класса). При этом рост продажных цен лишь отчасти нашел отражение в финансовых результатах за 2020 г. С учетом текущей динамики цен, а также озвученных прогнозов по инфляции строительных издержек можно ожидать дальнейшего улучшения валовой рентабельности в этом году. Рост операционной рентабельности будет дополнительно поддержан переводом продаж в онлайн, в 2020 г. ЛСР снизила долю коммерческих расходов (в % от выручки) на 151 б.п., что будет продолжать оказывать позитивное влияние на рентабельность компании в 2021 г.


( Читать дальше )

Совет директоров Группы ЛСР предложил выплатить дивиденды за 2П20 в размере 39 руб. на акцию, что выше, чем 20 руб. на акцию, выплаченных за 1П20. По-видимому, это свидетельствует о том, что компания намерена вернуться к среднему годовому дивиденду, зафиксированному в 2014-2018 годах (78 руб. на акцию).

Мы полагаем, что менеджмент решил постепенно повышать дивидендные выплаты до 78 руб. на акцию, чтобы не создавать завышенных ожиданий в отношении дивидендов за 2021 год, т. к. годовой дивиденд 78 руб. на акцию за 2020 год будет означать промежуточную выплату 58 руб. на акцию и может создать у инвесторов впечатление, что это теперь будет новой нормой).

На наш взгляд, компания дает понять, что планирует вернуться к уровню дивидендов, наблюдавшемуся в 2014-2018 годах, но с двумя полугодовыми выплатами, что более удобно для акционеров. Объявленный рекомендованный размер промежуточных дивидендных выплат соответствует доходности 4,8%, совокупный годовой дивиденд за 2020 год предполагает дивидендную доходность 7,2%, а доходность двух последовательных промежуточных платежей по 39 руб. на акцию (в совокупности соответствующих предыдущему среднему уровню 78 руб. на акцию) составит 9,5%.

Корначев Федор
Sberbank CIB

Совет директоров Группы ЛСР рекомендовал промежуточные дивиденды в размере 39 руб. на акцию   

Это предполагает дивидендную доходность 4.8%. Дата закрытия реестра — 11 мая. За 1П20 компания уже выплатила 20 руб. на акцию, а в общей сложности за 2020 компания выплатит 59 руб. на акцию, что ниже исторического уровня в 78 руб. на акцию (8 млрд руб. в общей сложности). За 2020 год компания выплатит в сумме 6 млрд руб. или 50% от своей чистой прибыли, что в целом является достаточно высоким значением.

Атон

Финансовые результаты ЛСР по итогам 2020 года

Группа ЛСР представила ожидаемо сильный финансовый отчет по МСФО по итогам 2020 года. Компания продемонстрировала рост основных финансовых показателей на фоне увеличения спроса и цен на недвижимость.

Выручка за отчетный период составила 118,1 млрд руб. (+6,9% г/г), EBITDA – 27,4 млрд руб. (+30,1% г/г), чистая прибыль – 12,0 млрд руб. (+61,0%).

Рост выручки произошел на фоне увеличения средней цены реализации. По итогам 2020 года продажи в натуральном выражении выросли на 1% – до 0,826 млн кв. м, однако рост средней цены реализации составил 12% – до 115 тыс. руб./кв. м.


( Читать дальше )

Компания представила сильные финансовые результаты по итогам 2020 года, что обусловлено сильной конъюнктурой рынка недвижимости вследствие действия государственной программы льготного ипотечного кредитования под 6,5%.

Ожидаем, что улучшение ситуации на рынке недвижимости позволит вернуться ЛСР к выплате совокупных годовых дивидендов на уровне 78 руб./акция, предполагаемая дивидендная доходность -9,2% — одна из лучших в секторе. Наша целевая цена для акций ЛСР — 1103 руб./акцию, рекомендация — «покупать».

Промсвязьбанк

Группа ЛСР представила результаты за 2020 по МСФО       

Выручка компании выросла на 7% г/г до 118 млрд руб., скорректированный показатель EBITDA прибавил 30% до 27.4 млрд руб. (на 10% выше консенсус-прогноза Bloomberg), а рентабельность EBITDA составила 23% (против 19% годом ранее). Чистая прибыль увеличилась на 61% до 12 млрд руб. (на 9% выше консенсус-прогноза). Выручка и EBITDA от проектов, реализованных в Санкт-Петербурге, показали впечатляющий рост (+33% и +52% соответственно), тогда как выручка от московских проектов снизилась на 1%, а скорректированная EBITDA, напротив, прибавила 31% вследствие значительного роста цен. Выручка от реализации строительных материалов составила 17.8 млрд руб. (без изменений г/г), а показатель EBITDA вырос на 13% до 3.4 млрд руб. Чистый долг компании сократился на 26% г/г до 16.8 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA составило 0.6х. Операционный денежный поток после изменений оборотного капитала составил 22.4 млрд руб. (против +24.7 млрд за 2019). В 2021 компания прогнозирует рост объемов продаж на 8% до 892 тыс. кв. м, а в стоимостном выражении — на 12% до 106 млрд руб.

Компания продемонстрировала высокие результаты, превысив консенсус-прогноз Bloomberg примерно на 10%. Результаты и прогноз благоприятно влияют на динамику стоимости акции. Следующим фактором влияния на бумагу станет рекомендация по выплате дивидендов (в дополнение к промежуточным дивидендам в сумме 30 руб. на акцию).

Атон

Группа ЛСР представила финансовые результаты выше нашего прогноза по EBITDA, ниже — по выручке.

В 2020 г. выручка компании составила 118,1 млрд руб. (наш прогноз — 126,3 млрд руб.), скорректированная EBITDA — 27,4 млрд руб. (прогноз — 25,4 млрд руб.), чистая прибыль — 12,0 млрд руб. (прогноз — 12,1 млрд руб.). Чистый долг снизился на 26% по сравнению с 2019 годом до 16,8 млрд руб. (общий долг составил 102,6 млрд руб.). Соотношение чистый долг/скорректированная EBITDA снизилось до 0,6x в 2020 году (2019 — 1,1x). Земельный банк оценен в 276 млрд руб., что обеспечивает мультипликатор P/NAV 0,3х.

Наша целевая цена остается на уровне 946 руб., рекомендация — «Покупать».

Евсин Игорь
ИК «Велес Капитал»
          

Мы ожидаем, что группа ЛСР представит умеренно позитивные финансовые результаты по итогам своей деятельности в 2020 году за счет сильного роста продаж в Санкт-Петербурге и Екатеринбурге, но сокращения показателей в Москве.

Ранее компания опубликовала операционные данные за 12 месяцев прошедшего года, согласно которым стоимость заключенных новых договоров выросла на 12% (г/г) и достигла 95 млрд руб., или 826 тыс. кв. м, во многом благодаря сильным продажам в Санкт-Петербурге. При этом объем ввода в эксплуатацию в отчетном периоде уменьшился на 19% (г/г) и составил 672 тыс. кв. м (в 2019 году – 834 тыс. кв. м). 

За последние 12 месяцев бумаги группы ЛСР подорожали на 59,5% и сейчас находятся в коррекционной фазе после того, как обновили свой максимум. Акции компании еще имеют потенциал роста в среднесрочной перспективе, но при этом он не будет таким же стремительным, как в период с апреля по декабрь 2020 года. В целом, рынок недвижимости несколько перегрет на фоне ажиотажного спроса на жилье, поэтому мы ожидаем, что во второй половине текущего года может сформироваться боковой тренд в котировках девелоперов.

Пырьева Наталия
ГК «Финам»